线上收入大降近4成

　　长期专注对加盟门店的批发业务，公司线上业务发展缓慢。

　　斑马消费梳理发现，绝味食品首次主动披露线上收入数据是在2018年，实现收入1137.29万元，占比当年营收的0.26%;2019年，再次披露线上收入为729.37万元(占比当年营收的0.14%)，同比下降35.87%。同年，周黑鸭、煌上煌(002695.SZ)来自线上的收入分别为3.57亿元和0.80亿元。

　　尽管线上业务毛利率40%左右，公司开展线上活动也不少，只赚了几场吆喝。

　　对公司来说，最近3年净利润增速呈下滑趋势值得警惕。

　　2017年至2019年，公司分别实现归母净利润5.02亿元、6.41亿元和8.01亿元，同比分别增长31.93%、27.69%和25.06%。

　　上述同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别6.41亿元、4.85亿元和10.28亿元，分别同比增长29.85%、-25.07%和112.09%。同期，其净现比分别为1.29、0.77和1.30，显示出自身盈利质量有待稳定提升。

　　具体到区域市场，三个核心区域市场的盈利能力有待加强。

　　公司大本营市场华中区域，一直与周黑鸭和煌上煌处于充分竞争状态，该区域收入增速逐年下滑。

　　2017年至2019年，华中区域实现收入分别为10.14亿元、11.40亿元和12.64亿元，同比增速分别为29.62%、12.37%和10.83%。

　　公司华东区域收入增速从2017年的12.18%增至2019年的14.13%，华南区域则从27.32%增至39.42%。

　　2019年，华中、华南和华东区域毛利率同比分别增加2.39个百分点、减少4.70百分点和减少0.06个百分点。公司称，华南、华东区域毛利率下降，主要是受原材料价格波动影响。

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