投资要点

    农业板块跑输大盘。1）本期沪深300 指数上涨2.12%，农业板块上涨0.93%，在28 个子行业中排名第20 位；2）本周农业主要子行业表现分化。养猪板块温氏股份、正邦科技下跌，上涨标的中仅牧原股份、唐人神超额收益为正；养禽板块圣农发展、仙坛股份持平，其余标的上涨且超额收益为正；饲料板块仅通威股份下跌，上涨标的中海大集团、禾丰牧业获正超额收益；动保板块表现强势，所有标的上涨，仅天康生物超额收益为负；种子板块表现较弱，所有标的均下跌。

    猪价上涨；毛鸡持平、鸡苗下跌。1）8 月17 日，猪e 网生猪报价23.19元/kg，价格环比上涨11.71%。随着南方疫区养殖户持续抛售，行业产能继续大幅下滑，屠宰场收购难度较大，终端消费略好转，供需矛盾进一步突显，猪价已超过前期高点。2）8 月17 日，毛鸡4.88 元/斤，价格环比持平；鸡苗7.50 元/羽，环比下跌3.85%。受台风影响养殖企业加快出栏，屠宰企业开工率下降，毛鸡短期供应充足，同时开学季需求端转好，毛鸡价格滞涨；受天气影响，养殖企业补栏计划推迟，且暴雨致交通受阻，鸡苗销售情况一般，报价下跌。

    本周重要公告：1）禾丰牧业：上半年实现营业收入77.27 亿元（+12.81%），归母净利润3.59 亿元（+118.43%）；2）中牧股份：公司完成金达威股份增持计划，共增持704.33 万股，完成后合计持有金达威1.40 亿股股份，占其总股本22.67%；3）傲农生物：全资子公司傲农畜牧投资以1000 万元投资设立龙岩傲新牧业；4）国联水产：上半年实现营业收入24.93 亿元（+13.75%），净利润1076.35 万元（-93.58%）；5）唐人神：上半年实现营业收入72.74 亿元（+6.51%），归母净利润4501.55 万元（-35.96%），扣非净利润5863.29 万元（-27.01%）；6）正邦科技：公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会受理； 7）益生股份：控股股东曹积生减持股份计划提前终止。

    近期会议：本周我们召开了7 月生猪存栏数据解读电话会议，欢迎交流或索取纪要。

    投资建议：（1）7 月生猪存栏、能繁母猪存栏急剧下滑，猪价已破历史高点，我们继续看好养殖板块。据农业农村部，7 月生猪存栏环比-9.4%，同比-32.2%，能繁母猪存栏环比-8.9%，同比-31.9%。环比、同比降幅较6月显著扩大，主要因6 月下旬开始两湖、四川、江西抛售严重，而四省产能约占全国30%，抛售影响远大于占比10%左右的两广地区。分省来看，7 月广西能繁母猪存栏同比-69%，广东同比-58%，江苏、河南、江西同比近-40%，山东同比近-35%，福建、湖南、安徽、河北同比-30%左右，而西北、东北多省产能现企稳迹象，能繁母猪存栏环比小幅转正。总体来看，全国产能下降仍呈恶化趋势，仅局部有所好转。供给短缺下，本周全国猪价已突破21 元/kg 的历史高点，预计下半年旺季有望涨至25-30元/kg，2020 年将长时间在历史高位运行。我们持续看好行业龙头温氏股份、牧原股份，以及弹性标的正邦科技、天邦股份，也建议关注养猪业务对盈利有显著影响的唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物、大北农等。

    （2）供给恢复缓慢，需求支撑下禽链价格有望维持景气，建议持续关注养禽板块。目前协会企业父母代存栏维持在1500-1600 万套左右，较年初增加不到10%，引种虽有回升但尚未传导至下游，加上2018 年延续至今的生产效率不佳的问题仍未改善，行业供给恢复缓慢。而随着生猪行业产能加速下滑，全年猪肉产量或同比减少15-20%，供需缺口将达800-1100 万吨，猪价上涨后禽肉替代需求有望继续提升，下半年禽链价格或维持景气，建议继续关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。

    （3）8 月农产品价格整体涨幅回落，对CPI 压力或趋缓。随着行业产能持续加速下滑，8 月全国猪价突破历史高点，猪肉价格同比涨幅较7月进一步扩大，禽肉、牛羊肉价格在猪肉带动下继续上涨，但受基数抬升影响涨幅略减。时令水果、应季蔬菜大量上市后价格涨势趋缓，同比涨幅较7 月明显回落。高温持续蛋禽仍处产蛋淡季，加上备货季临近蛋价继续上涨，但受基数大幅抬升影响涨幅亦下降。预计8 月农产品价格整体涨幅回落，对CPI 压力或趋缓。

    （4）内外走势分化，国内白糖现货价格创年内新高。国内方面，7 月国内白糖累计产量1076.0 万吨，同比+4.4%，累计销量856.6 万吨，同比+12.6%，累计销糖率79.6%，同比增5.8pct，工业库存219.5 万吨，同比-18.7%，7 月单月销量95.3 万吨，同比-13.6%。节前采购需求旺盛，库存同比偏低，国内产销延续利好态势，本周广西现货价格继续上涨至接近5700 元/吨。全球方面，截至7 月底巴西中南部累计糖产量1333.4 万吨，同比-9.9%，甘蔗制糖比35.3%，同比减1.2pct；印度主产区马邦、卡邦遭受严重洪灾，叠加前期干旱，新榨季减产或超预期，多家国际机构均上调19/20 榨季全球糖产需缺口预估。目前糖价整体内强外弱，贸易利润持续改善，建议底部关注行业龙头中粮糖业。

    风险提示：疫情扩散、政策变化、猪价波动大、原材料成本上升。

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