今年3月底以来，消费、医药板块持续领涨大市。其中，白酒龙头贵州茅台45个交易日大涨35%，总市值突破1.7万亿元；酱油龙头海天味业45个交易日暴涨45%，市值飙升超1200亿元。

　　市场有些时候是如此偏执与癫狂。对于业绩确定性的追逐无可口非，但现在的情况更像是被当着炒作口号，为不理性的、持续的大涨“添砖加瓦”。

　　但活久见的2020年，黑天鹅频发背景下，市场似乎忘记了还有一个受疫情冲击较小的行业——水电。

　　该行业最大龙头——长江电力（600900.SH）自从2019年8月19日创下历史新高之后，股价便不断下行。从那时算起至今，股价累计下跌超10%。今年以来，股价回撤7.5%。

　　（来源：Wind）

　　据Wind，外资持有长江电力213亿元，位列所有A股重仓股第13名，排名靠后于贵州茅台、美的集团、格力电器、恒瑞医药、五粮液、中国平安、宁波银行、招商银行、海螺水泥、中国国旅、海天味业、平安银行，但比爱尔眼科、伊利股份、上海机场、药明康德、海康威视等白马要靠前一些。

　　不过，长江电力近来几月资本表现相对疲软，外资持有市值从去年末的240亿减少了30亿元左右。

　　但整体而言，长江电力依旧是外资、乃至国内机构的认可的核心硬核资产。接下来，我们不妨再来聊一聊全球水电霸主。

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　　长江电力旗下有四大发电站——三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝。其中，前两座坐落长江中游，均位于湖北省宜昌市境内，后两座位于云南省和四川省交接的区域。

　　（来源：安信证券）

　　三峡电站以其2250万千瓦时装机量位列全球一大水电站，比第二大水电站的伊泰普电站高出60%。2016年公司从控股股东三峡集团收购的溪洛渡电站、向家坝电站分别为全球在运的第3大、第8大水电站。

　　另外，三峡集团还在建白鹤滩、乌东德水电站，建成之后将成为全球第2大和第7大水电站。

　　（来源：平安证券）

　　2019年，长电电力拥有82台水电机组，装机容量为4549.5万千瓦，占全国水电装机的12.9%。去年发电量为2104亿千瓦时，占全国水力发电的16.3%。

　　（来源：平安证券）

　　在国内，水力发电量排在长江电力之后的有，华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力、大唐发电、中国电力等等。据统计，华能水电占比8.1%，国投电力占比6.7%。

　　（2019年国内电力企业水电发电占比情况，来源：券商）

　　2017年-2018年，长江电力前后举牌国投电力、川投能源，分别占比11.79%、12.15%的股份，均为公司第二大股东。

　　（来源：Wind）

　　其实，早在2006-2015年期间，长江电力还投资了广州发展、湖北能源、上海电力三家水力发电企业，分别占比股份17.98%、25.35%、7%，前两者均为第二大股东，后者则为第三大股东。

　　除了水电老本行，长江电力还将投资的眼光延伸到了火电、核电、风电、配售电以及环保上。2006年对外投资1家，到2019年已经扩展到了15家。

　　（长江电力投资图谱，来源：券商）

　　长江电力通过内延发展+外延投资，逐步成长为全球最大的水力发电龙头，并且未来随着更多的电站（包括白鹤滩、乌东德）被收纳进来，国内水力发电行业的“恒者恒强”的格局会愈加明显。

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　　2003年，长江电力总营收29.86亿元，到2019年已经增长至498.74亿元，增幅1570%；上市当年归母净利润为14.38亿元，到2019年增长至215.43亿元，增幅为1398%。

　　（来源：Wind）

　　不管是营收，还是利润，在2009年、2016年实现了跨越式增长。在这两个节点上，均有重大资产注入。

　　2009年9月28日，长江电力正式完成三峡电站1-26#发电机组的收购，控股装机总量从2008年的837.7万千万时提升至2107.7万千瓦，装机规模从全球第8提升至第3。

　　（收购行动及装机容量变化，来源：平安证券）

　　因此，2010年营收同比大增98.6%，净利润增长78.1%。

　　2016年4月13日，长江电力完成对于溪洛渡、向家坝两家电站全部发电机组的收购，控股装机容量由2015年的2527.7万千瓦再次跃升至4549.7万千瓦。按上市公司的水电装机规模排名，公司由世界第2上跃居第1，正式成为全球水电霸主。

　　2016年当年，营收增幅101.9%，净利润增幅81.7%。由于两座优质水电站的注入，股价此后2年多时间，涨幅一度超过80%。

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