[ 机构预计，在跌破93.5后，美元指数有可能测试87的阶段性低位。 ]

　　从3月的103.9到5月的100，再到6月的97，如今美元指数再下台阶，跌破93.5，于7月29日触及93.45，刷新2018年6月以来的最低水平。

　　早前第一财经就报道，二季度以来华尔街大行集体看空美元，但看空仍停留在观点上，而尚未大幅付诸实践，因为机构担忧贸易摩擦等不确定因素导致3月的“美元荒”卷土重来。但目前来看，“弱美元”行情正式开启，尽管中途或出现波折，但中长期的走势已大致确立，这将对全球资产配置和中国市场影响深远。

　　“弱美元”行情拉开序幕

　　抗疫常态化、全球经济活动逐步重启、疫苗问世的确定性提升等缓解了全球市场的紧张情绪，而美元的利差优势消失推动美元下行。

　　事实上，当前美元的下行趋势同2008年金融危机后流动性危机缓解时的情景如出一辙。当前美元相较于3月时近104的高位大幅贬值近10%，但这并未结束。渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，随着全球经济的逐步复苏，如果投资者再次开始将资金配置到大宗商品和新兴市场，那么他们将减少对美元资产的配置，这将是美元真正贬值趋势的加速器。究竟美元贬值能走多远？2018年初美元的低点似乎是一个合理的初步目标位——相比当前还有7%的下行空间。

　　机构预计，在跌破93.5后，美元指数有可能测试87的阶段性低位。

　　当前，美债实际收益率（扣除通胀）和美联储的货币政策至关重要。就10年期美债实际收益率来看，2018年11月时约为1.07%，至今收益率下降了200个基点（BP），目前仅约-0.9%。美联储最新表示，将把紧急贷款计划延长到12月31日。3月以来，美联储扩表近4万亿美元，机构预计，中期内美联储难以实质性缩表或加息。

　　此前，市场一度对美联储表面上的“缩表”感到恐慌。例如在截至6月17日的一周内，美联储资产负债表收缩了740亿美元，当时甚至导致美元小幅走强。渣打G10外汇研究负责人英格兰德（Steve Englander）对记者称，早前由于市场出现“美元荒”，美联储也开始与各大央行展开美元互换，以缓解美元短缺。但近期随着风险情绪缓解和互换协议到期，交易对手方并不再急需美元流动性，因此无需展期互换协议，美联储自然就看似“缩表”了。但是，这实则利好风险资产、利空美元。根据近几周持续到期的互换合约数据，除非美元需求突然恢复，否则交易量和美联储资产负债表会继续大幅下跌。

　　同时，机构预计，欧元有望进一步走强。欧盟7500亿欧元经济纾困计划达成协议，上周欧元对美元突破了1.15的高位。“对欧元的布局依然以中期多头为主要策略，但美元短期可能会有反弹。美国经济目前存在的问题决定了‘弱美元’的必要性，因此短期的反弹并非美元转强的信号。目前欧元/美元可能测试1.17。”KVB PRIME特约分析师吴臻（Boris Wu）对记者称。

　　此外，罗伯逊提及，当前美元空头的顾虑在于，新兴市场央行可能出于担心贸易竞争力下降而不允许其货币对美元升值。但数据显示，与发达国家相比，新兴市场国家出口受到的打击要小得多，因此它们有更大的货币升值空间。4月，发达市场出口同比下降24.8%，而新兴市场出口仅下降6.5%。因此，机构认为印尼盾、印度卢比、泰铢、菲律宾比索、墨西哥比索等新兴市场货币有望对美元持续攀升。

　　人民币有望持续走强

　　尽管美元在7月整体疲软，但因为外部不确定性因素，美元/离岸人民币从7月22日的6.97升至上周的7.03。不过，人民币走强的基本面并未改变。

　　截至北京时间7月29日19:00，美元/离岸人民币报6.9989。

　　“人民币汇率基本面稳定，中国的相对经济实力仍支持人民币维持强劲，季度经常账户或将转为顺差。此外，利差对人民币的支持仍在持续。”罗伯逊表示。

　　就利差来看，当前中美利差逼近历史高位。目前3个月期SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）比同期美元LIBOR（伦敦银行间拆借利率）大约高出200BP。同时，美债实际收益率在上周有所下降，且目前为2012年以来的最低水平。“我们相信美国基本面恶化，不持有非美元货币的原因开始变弱，看跌美元信念正在增强。”罗伯逊称。

　　无独有偶，法国巴黎银行外汇、利率策略师季天鹤对记者表示，利率环境支持人民币维持强势。“货币边际收紧的高峰期已在二季度过去，但由于股市的强劲势头，货币环境可能会继续缓慢逐步趋紧，预计7天期回购定盘利率将从8月的平均约2.4%上升至12月的2.7%，即目前7天期回购利率（2.2%）和7天期常备借贷便利SLF（3.2%）这一利率走廊的中间水平，不过这一升幅仍远低于2016年四季度，当时7天期回购定盘利率在4个月内上升了100BP。”

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