（原标题：李宁找来PE巨头）

李宁似乎正在经历着一场黯淡时期。

3月20日，李宁发布集团2023年全年业绩，披露集团收入同比上升7.0%至275.98亿元。今天开盘李宁市值超510亿港元但这比起李宁巅峰时期超过2000亿港元的市值，依旧相去甚远。

回看1990年，被誉为“体操王子”的李宁创办了同名体育用品公司，开始了商业征途。2004年，李宁在港交所IPO，此后随着2008年奥运会和2018年左右的国潮崛起，李宁曾迎来无数高光时刻，但又归于落寞。

上市20年之际，李宁或许正在谋求私有化据悉，李宁本人已经邀请TPG、PAG（太盟投资集团）、高瓴等加入私有化收购。不过，最新财报中李宁并未提及此事。而眼下，PE巨头正热衷于上市公司私有化，这或许是双方跨越周期的方法。

李宁一年卖270亿

难掩掉队失落

李宁渐渐落入了经营困局。

我们先从最新财报说起。这一次，李宁在港交所发布2023年财务数据，其中显示2023年李宁全年营收275.98亿元，同比上升7%；毛利率133.52亿元，同比上升6.9%。此外，集团整体毛利率为48.4%，较去年持平。

不过，李宁2023全年净利润31.87亿，与2022年的40.64亿相比下降了21.6%增收不增利，李宁再一次陷入尴尬局面。而考虑搭配目前消费市场需求的不确定性，李宁在短期运营上将继续承压。

作为一家国产运动品牌，李宁曾风靡全国。1963年，李宁出生在广西柳州，17岁进入国家队，在后来的运动生涯中先后拿下14项世界冠军，创造了世界体操史上的神话，是二十世纪最杰出的运动员之一。1990年，李宁以自己名字创办了一个体育用品公司，“李宁”逐渐在全国走红。

2004年6月，李宁公司正式在香港主板市场上市，是当时首家在港股上市的国产体育用品公司。自2008年奥运会后，李宁开始不断引领本土品牌的兴起，经历了异常光彩的十年，在2018年的纽约时装周和2019年的巴黎走秀上，李宁凭借“国潮”而出迅速走红，并一度在市场上掀起了“李宁热”，成为名副其实的“国潮一哥”。

李宁也趁热打铁，推出高端子品牌LI-NING1990，随着用户对于国潮的接纳和追捧，“中国李宁”一度成为李宁潮流新风貌的最好注解。2019年，彼时风光无限的李宁迎来了股价的飞涨，并且市值在2021年6月25日首次突破2000亿港元。

然而，在此之后李宁在转型上开始“频频失误”，不仅在品牌营销上舆论“翻车”，定位上也有些混乱，中国李宁”、“李宁1990”、“李宁YOUNG”等让消费者难以分辨。此外，为了高端化之路，李宁曾涨价，但为了去库存又一边涨价一边打折，让用户直呼自己是“冤大头”，最终失掉了路人缘……李宁的股价开始不断下跌。

2023年12月，李宁发布公告称，拟22.08亿港元收购恒基兆业旗下香港北角物业港汇东，并将其中的一部分用作集团于香港的总部，公告次日，李宁股价暴跌14%，蒸发了80亿港元。

在最新财报中，李宁解释此举是为满足集团商业化布局需要，立足香港扩展国际业务，但仍然让不少投资人和消费者感到不解22.08亿，这个数字比2023年整体31亿的净利润也少不了多少。

随着国潮红利远去，李宁渐渐掉队了。

李宁被低估？

他找来一支财团

李宁要私有化了？

3月12日上午，一条关于李宁被将选择私有化的消息甚嚣尘上根据媒体的相关报道，李宁公司的创始人“李宁”正在联络投资机构收购公司股票，进行私有化。据悉李宁邀请了TPG、PAG（太盟投资集团）、高瓴等加入此次私有化收购，不过，该讨论尚处于早期阶段，细节尚未敲定。

一个更加值得关注的细节是，相关报道援引两位消息人士称，李宁选择将公司私有化，是因李宁本人认为公司的市值被低估。甚至称，“私有化每股的收购价格将大幅度高于当前的股价。”消息一出，李宁股价在3月12日午后盘中一度大涨20%。

过去一年，李宁在港股徘徊不前。数据显示，2023年1月29日，李宁市值从2133.47亿港元开始一路下跌，自2023年2月6日至2024年2月6日这个一年周期内，李宁的市值蒸发超过1400亿港元。

而就在私有化消息传出的当天下午，李宁在港交所发布自愿公告，称注意到了股价和交易量不寻常波动，公司董事会并不知悉原因。言外之意，他们也并没有否认私有化的可能。

在李宁可能接洽的几方PE中，无论是TPG、PAG还是高瓴在上市公司私有化方便都有过十分成熟的运作经验。特别是当初高瓴对百丽的私有化，是PE史上一个经典案例。

2007年5月，作为当时中国最大的女鞋零售商，百丽国际在港交所挂牌，市值达697亿港元。此后近十年间百丽开始了迅速扩张，收购了妙丽、上海百思图、Hush Puppies、森达等品牌，更是在2013年市值达到巅峰的1500亿港元。不过，此后百丽疲态尽显，出现持续性衰退，2017年左右，品牌形象严重老化的百丽面临被市场淘汰的危机，就在此时高瓴来了。

2017年5月，高瓴联手鼎晖收购并私有化百丽，轰动PE界。两个月后，百丽国际正式宣布私有化退市，其531亿港元的总规模成为当时港交所史上最大规模的私有化交易。百丽完成退市后，高瓴资本合计持有百丽56.81%的股份，成为百丽新的控股股东。

高瓴开始了对百丽大刀阔斧的改造与赋能，超过120名高瓴数字化投后赋能团队员工进入百丽工作，完成了数字化转型，实现业绩增长，将一个“濒死”的品牌塑造成了新一代鞋王。或许是看到了高瓴对百丽的“拯救”，李宁也意图通过私有化改变当前的局面。

不过，能否真正实现私有化还需打下一个问号。业内人士分析，以李宁目前的市值，需超过400亿的资金才能进一步推进私有化，而溢价后还需增加100-200亿。此外，根据港交所规则，若有10%的散户投反对票，私有化要约将被否决，收购方财团至少要收购70%的股份才能实现强制私有化。

一切都还未有定数。

PE巨头的新生意：私有化

最近，港股迎来新一轮私有化浪潮。

今年3月，彭博援引消息人士称，新秀丽（Samsonite）收到收购意向，正在考虑包括私有化在内的可能性，但目前还不能确定该集团是否决定推进交易。据了解，凯雷集团、CVC Capital、KKR、贝恩资本等PE均表达有意收购新秀丽，此外，新秀丽的少数股东德宏资本（DCP）也在考虑组建财团参与竞购。

新秀丽是一家美国的箱包品牌，成立于1910年，2011年6月在香港交易所上市。截至3月19日收盘，新秀丽港股市值超440亿港元。亚洲是新秀丽的最大市场，然而这家公司在港股的表现却持续低迷这可能是新秀丽可能进行私有化的最大诱因。

据悉，新秀丽在去年就曾研究去美国二次上市的可能。此次，PE巨头们也在研究与新秀丽达成收购交易后，以更高的估值在美国等另一个市场重新上市。

还有被黑石集团看中的欧舒丹。实际上，早在2023年，法国护肤品集团L’Occitane欧舒丹就曾考虑要进行私有化，虽然于去年底最终放弃，但目前最新的消息是，黑石集团被曝正考虑对其收购，并进行了初步尽职调查。同时，黑石集团考虑与欧舒丹董事长Reinold Geiger合作进行收购的可能性。此前，2010年5月，欧舒丹在港交所主板上市，成为首家在港上市的法国企业。

这是眼下众多PE机构热衷上市公司私有化交易的一缕缩影。去年8月，罗克资本集团（Roark Capital Group）以约96亿美元报价私有化收购餐饮品牌赛百味；今年3月，私募股权公司Arkhouse Managemen和 Brigade Capital Management提升报价至66亿美元，想要私有化梅西百货……这样的例子还有很多。

实际上，进行私有化交易，被看作是大型PE机构跨周期投资的重要举措。其中的逻辑在于：在上市公司市值走低时进行私有化，通过管理赋能提升业绩表现，再择机重新上市获得更高的估值。在当前IPO退出受阻、一二级市场估值倒挂的大环境下，对于一些确定标的的私有化，其可能的回报或许会高于对一些初创企业的押注。

就像高瓴曾经私有化的百丽，在退市7年后，正式向港交所递交招股说明书，有望回归。邀约了PE巨头的李宁，能否走通这条路？

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