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美团发布的2019年一季度财报显示：营收191.7亿元人民币，同比增长70.1%；毛利润50.7亿，同比增长57.8%；经营亏损13亿，同比增长24.3%，但经营亏损率大幅收窄至6.8%；经调整EBITDA为4.6亿，首次“转正”。

财报发布当天，美团收盘价上涨4.9%，市值约合446亿美元，暂时超过了百度。总体来看，资本市场对美团的表现比较满意。

外卖增速回落，但仍是主引擎

美团财报将营收分为三块披露：外卖、到店/酒店及旅游、新业务及其他。

美团从团购业务起家，然后挟“高频流量”涉足酒旅业务。2015年40.2亿营收中，“到店、酒旅”占94%。

从2016年开始，外卖业务迅速崛起，在营收中的比重从2015年的4%一路提高到2018年的58%，而“到店、酒旅”收入占营收的比例跌至24%。

进入2019年，美团营收格局几乎没有变化：外卖业务营收107亿，占营收的55.8%；到店及酒旅营收44.9亿，占营收的23.4%；新业务及其它营收39.8亿，占营收的20.7%。

外卖业务仍是营收增长的主要驱动力，但绝对增加额、增长贡献率都出现下滑。2019年Q1，外卖营收较2018年Q1净增36.5亿，对总营收增长的贡献率为47%。而2018年Q3，外卖营收同比增加额、营收增长贡献率分别为51.3亿和55%。

外卖业务增长在高位放缓符合客观规律，其在营收增长率中的份额被“新业务及其它”获得。到店及酒旅的地位维持不变。

“令人发指”的外卖业务

2018年，美团外卖完成63.93亿笔交易，总金额2828亿，同比增长65.3%（2017年同比增速191%）。2019年Q1，美团外卖完成16.63亿笔交易，总金额756亿，同比增长38.6%。

美团外卖平均每单的交易金额呈缓慢上升趋势，2017年41.8元，2018年44.2元，2019年Q1达45.5元。

外卖营收除以交易金额得到变现率（Take rate）。可以看到美团外卖的变现率也在缓慢提升，这与配送距离增加有很大关系。美团财报披露，随着外卖业务的发展，商家辐射能力加强，配送距离3公里以上的订单逐渐成为主流，这意味着给骑手的费用要提高，于是美团向商家收费也水涨船高。

交易金额和变现率都在提高，美团外卖从单笔交易获得的营收也进而提高，2019年Q1达6.44元(2018年为5.97元)。

美团外卖毛利润率有一定的季节性，总体呈上升趋势。2018年Q3达16.6%，Q4跌入低谷，2019年Q1回升到14.4%。比2018年Q1高了将近7个百分点，几乎翻了一倍。

美团曾披露配送成本约占营收成本的95%，其余5%包含带宽、网站维护、客服、折旧摊销、支付处理等支出。

将美团外卖的收支拆解到每一订单，2019年Q1数据是这样的：交易金额45.5元，美团获6.44元营收，变现率14%；每单毛利润0.93元；每单付给骑手约5.24元。

因外卖业务相当成熟而且高频，假设不需要花费市场费用，只分担45%的研发及行政费用。这样算下来，美团外卖业务每单净利润只有8分钱！

把餐馆名称和它们所能提供的菜肴在APP“上架”供用户浏览；用户下订单、支付后，将相关信息传给酒店。到此为止订餐平台的工作量相当于OTA的酒店客房预订。

OTA可以准备“数钱”了，美团的工作才刚刚开始：下一步要确保酒店按时将饭菜制作出来，同时调度骑手“顺道”去取餐；然后要确保骑手尽快将餐“顺道”送达；同时筹划骑手下一步是取是送及行车路线……外卖业务流程的复杂程度至少比携程高一倍，比共享单车高数倍。

如此复杂的一单业务做下来，净利润只有几分钱。共享单车亏本的原因是用户骑一次只愿付0.5~1元，而运营方将骑过的车辆收集起来重新摆放到地铁及地面公交站点的成本要1~2元，也就是说根本不可能有毛利润。

美团外卖2018年送60亿单，每单只赚8分钱净利润，如果运营管理能力象共享单车那么差，每送一餐可能会亏8~10元！

“螺蛳壳里做道场”是美团外卖的写照，每单净利润只有几分钱是件不可思议的事。

外卖是获客渠道

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