事件: 公司发布中报。 2019H1, 公司实现营业收入 24.90亿元, 同比+19.42%; 实现归母净利润 3.96亿元,同比+25.81%; 19Q2对应营业收入为 13.36亿元, 同比+19.24%;实现归母净利润 2.15亿元,同比+30.77%。

上半年开店节奏较快&同店增长稳健,收入实现高增长。 公司维持每年 800-1200家新开门店指引, 截止报告期末,公司共开设 10598家门店,较 18年底净增加 683。 开店速度加快主要系 19Q1公司开展拓店竞赛、 提供开店鼓励相关优惠政策, 节奏前移为全年奠定较多的有效门店数量。 公司同店增长指引为 3%-5%, 受开店速度加快、促销活动加大及节假日较多的原因, 预计上半年同店表现较好。 此外, 公司持续推进线上 O2O, 报告期末绝味累积会员注册突破 5000万,较 18年末增加 1000万左右。 此外,公司持续提升高势能门店比例,同时推进“ 椒椒有味”新品牌拓展的市场测试。

毛利率略有下滑,期间费用持续改善。 2019H1公司毛利率为 34.23%,同比下滑 1.24pct; 单二季度毛利率 35.03%, 环比有所提高 1.72pct, 同比下降 1.36pct。 公司上游原材料对应禽类产品(鸭脖、鸭副等) 存在自身价格周期,公司根据经验备有充足存货锁价及解决措施以平滑原材料价格波动。 同时, 消费者对卤味休闲食品价格较不敏感,公司具备提价能力应对成本压力, 于年初对部分产品进行小幅提价。 2019H1公司销售 /管理/财务费用率分别为 8.20%/5.08%/0.54%,同比提高-0.12pct/-1.01pct/0.60pct。 随着营收增长, 期间费用率持续摊薄,带来盈利能力提升。 报告期内,公司实现投资净收益 2334.26万元, 较去年同期扭亏, 贡献业绩增长点。

盈利预测: 公司作为休闲卤制品龙头, 我们看好其强大的销售网络及渠道资源,盈利能力或将持续提高。 预计 2019-2021年 EPS 为 1.38、1.65、 1.95元,对应 PE 为 29倍、 24倍、 20倍,维持“买入”评级。

风险提示: 食品安全问题;门店扩张不及预期。

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